Pegas: Vyšší cílová cena od KB díky ocenění v rámci sektoru a měnovému výhledu
Investiční příležitost: Zvýšili jsme naši cílovou cenu pro akcie Pegas Nonwovens
z 520 Kč na 539 Kč. Ponecháváme doporučení Koupit. Zvýšení je dáno vyšším odhadem
kurzu CZK/EUR a vyšším spekulativním potenciálem, jelikož se akcie obchodují pod
mediánem poměru P/E skupiny srovnatelných společností, což může být dále zvýrazněno
očekávaným zpomalením ekonomiky. Cílová cena odpovídá 9,5x odhadu letošního
zisku na akcii a 6,8x průměrnému odhadu zisku na akcii v letech 2012-20. Pro roky
2010-20 očekáváme průměrný růst dividendy o 6,6 % za rok, dividendový výnos by se
měl v tomto období zvýšit ze 4,5 % na 8,6 % cílové ceny.
Fakta/dopad: Mírně jsme snížili odhad růstu EBITDA v letošním roce z 5,7 % na
4,4 % kvůli negativnímu dopadu zvýšení cen polymerů v H1 11. Odhad je ovšem
nadále v souladu s výhledem společnosti. Pro příští rok očekáváme růst EBITDA o více
než 20 % díky vyššímu objemu výroby, úsporám z rozsahu a stabilním cenám vstupů.
Pegas bude v roce 2013 ve spolupráci s odběratelem expandovat do Egypta. Po
roce 2016 by měly dvě severoafrické linky tvořit asi 36 % celkové kapacity společnosti.
Máme za to, že velký růstový potenciál regionu, zejména pak v segmentu dětské hygieny,
bude mít spolu s nízkou mzdovou úrovní pozitivní dopad na ziskovost společnosti.
Pro období 2017-20 jsme zvýšili naše odhady zisku na akcii o zhruba 50 %. Dopad
expanze do ocenění je však vyvážen vyššími rizikovými prémiemi aplikovanými na
egyptské investice. Pegas má nově pětiletý úvěr na 180m EUR, který by měl primárně
sloužit na financování expanze. Do ocenění jsme nezohlednili možnost další expanze
kapacity v ČR před rokem 2020, ačkoli úvěr spolu se zadrženými zisky by na ni mohly
poskytnout dostatek zdrojů.
12M cílová cena: 539 Kč (22,1 EUR, založena na fair value 522 CZK/20,6 EUR,
souhrnném potenciálu 7 % a očekávaném kurzu 24,4 CZK/EUR v prosinci 2012). Cílová
cena je 20 % nad současnou tržní cenou.
Čtěte také
Oceňovací metoda: Fair value (vnitřní hodnota) je průměrem dvou použitých metod:
diskontovaných dividend (DDM) a volného cash flow (FCFF).
Očekávané události: Pegas dosud nezveřejnil finanční kalendář na příští rok.
Očekáváme, že celoroční výsledky budou oznámeny ve druhé polovině března 2012.
-
J&T Banka Ranní přehled: 25/11/11: Pegas, Erste, Orco
25.11.2011 09:16 -
Ranní přehled: 24. 11.: Pegas
24.11.2011 09:37 -
Akciový výhled 24. 11.: Evropa opět jednotná! V utrpení! (+NWR, Erste, Pegas)
24.11.2011 09:22 -
Pegas Nonwovens s výsledky víceméně dle odhadů, opartný výhled
24.11.2011 08:33 -
J&T Banka Ranní přehled: 23/11/11; ČEZ, Komerční banka, Pegas, KITD
23.11.2011 09:17