iPOINT.cz - akcie, investice, analýzy, ekonomické zprávy, informace o firmách

Jak identifikovat akcii, která stojí za investorský hřích? Jednoduše: Srovnat její tržní cenu se skutečnou hodnotou. Tržní cenu známe, zbývá dojít k hodnotě. Zde je kámen úrazu: Valuační metody připomínají práci alchymistů na dvoře Rudolfa II. a jejich výsledky bývají obvykle protichůdné. Pokud váš makléř chce udělat dobrý obchod (samozřejmě ze svého pohledu) a stojíte mu alespoň za zdánlivě logické odůvodnění jeho akciového tipu, není nic lehčího, než vybrat takovou valuační metodu, která jeho názor podporuje. A tak je určitý titul tutovkou, jelikož jeho očekávané P/E je hluboko pod sektorovým průměrem, a tak je jiný titul zaručenou volbou, protože její PEG je daleko od hodnoty 1. Ukážeme si dnes několik základních valuačních metod spolu s jejich výhodami a úskalími.

V zásadě se akciové valuační metody dělí na dvě kvalitativní větve: Absolutní a relativní. První skupina chápe firmu separátně a snaží se najít její skutečnou hodnotu z jejích fundamentů jako dividend, cash flow, či očekávaného tempa růstu. Do této skupiny patří dividendový diskontní model, model diskontovaného cash flow, či modely založené na ocenění aktiv společnosti. Relativní metody naopak srovnávají srovnatelné firmy a snaží se odpovědět na otázku, zda je ta která akcie relativně podhodnocena či naopak. Instrumentárium zahrnuje zřejmě nejoblíbenější ukazatel P/E, resp. P/B, P/S, P/CF, atp. Metody relativní jsou oblíbenější, a to z jednoduchého důvodu: Jsou rychlé, výsledky dávají prakticky okamžitě a nejsou náročné ani na procesor investorova počítače, ani na „hardware,“ jenž byl dán obchodníkovi do vínku od Boha. Pojďme k jednotlivým metodám podrobněji.

Relativní metody

Čtěte také

Škola investora: Jak vydělat na panickém výprodeji I.
23.5.2012 14:12

Dividendové šílenství: 5 titulů, jež mohou vbrzku oznámit navýšení platby II.
23.5.2012 09:45

5 největších IPO trháků dekády: Jak vydělat 1 000 %?
23.5.2012 10:53

Akciový výhled 23.5.: Facebook se předhání s Řeckem, kdo způsobí větší paniku (+VIG)
23.5.2012 09:10

Nesem vám noviny, pozor dejte: Buffettovi voní tiskařská čerň (+ 3 tipy k shortu)
23.5.2012 12:16

Oblíbenou metodou stock pickerů je identifikace podhodnocených akcií podle ukazatele P/E. V základní podobě srovnává cenu za jednotku zisku, a to buď historického nebo budoucího, očekávaného. Ukazatel je nicméně zatížen řadou sporných momentů. Dosazení historického zisku do jmenovatele ukazatele je tím méně relevantní, čím volatilnější jsou zisky dané společnosti (sektoru) v čase. V případě cyklických titulů, jejichž zisk je citlivý na fázi hospodářského cyklu, tak může být použití historické úrovně zisku zavádějící. Investoři hledí na trzích vpřed a pracují spíše než s fakty s odhady. Variantou P/E hledící vpřed je tzv. forward P/E, které srovnává současnou cenu akcie s očekávaným ziskem. Problém je s relevancí očekávání: Ziskové odhady samotných firem mohou být nadsazené (nezáměrně či naopak), či jen prostě chybné. Analytická očekávání mohou být zase poznamenána úrovní panujícího sentimentu. Kompromisem pak bývá dosazení střední hodnoty očekávaného zisku v aktuálním fiskálním roce. Celý koncept P/E zároveň trpí přílišnou mírou statičnosti: Nebere v potaz očekávaný budoucí růst zisku na akcii. Dynamickou variantou P/E je například ukazatel PEG, který srovnává aktuální výši P/E s očekávaným růstem EPS v libovolně dlouhé budoucnosti. Zdálo by se, že v ukazateli P/E může být sporný jenom jmenovatel, ale…

Velkým nebezpečím ukazatele je fakt, že P/E investorům může nabídnout vodítko, zda je ta která akcie relativně levnější nebo dražší, není ovšem schopno odpovědět, zda je absolutně drahá nebo levná. Ceny akcií v sobě v daném okamžiku odráží panující sentiment na trhu, jinými slovy cena akcií reflektuje aktuální výši rizikové přirážky trhu jako celku. Cena konkrétní akcie více či méně „dědí“ rizikovost celého trhu. Poblíž vrcholů býčího trendu tak dochází k situacím, kdy P/E indikuje relativně podhodnocenou akcii, nicméně jelikož je trh překoupený jako celek, nemusí být taková rada zrovna nad zlato. Ačkoli je P/E hojně využíváno, na skutečné vypovídací hodnotě získává zejména až v kombinaci s dalšími valuačními metodami.